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「TGA上万亿，加密市场勒紧了最后一条水龙头」 6月底前，美国财政部将把TGA（财政账户余额）提升至约9000亿美元；7月底前，升至约1万亿美元。光从数字看，这不是什么新鲜事。 但在逆回购工具（RRP）余额已从高峰2.5万亿萎缩至不足1000亿美元的今天，这次发债注定要直接消耗银行准备金。 历史上，TGA余额急剧上升往往与风险资产走弱同步出现。当逆回购缓冲垫基本耗光，准备金又只是在最近才勉强稳定住时，补库就是一轮“类缩表”——一次不发会议的加息。 对高度依赖流动性的比特币而言，当前承受的压力不只是来自ETF破纪录的连续净流出、利率预期快速转鹰，还有一重几乎无法对冲的流动性抽水。当短期国库券孳息站上4%时，投机资金在安全性上天然倾斜。 这一轮TGA扩张所对应的，已不是一个“温和补库”，而是一次宏观层面可见的、对杠杆多头最不友好的时间节点。$BTC 要在这座屋檐下反转，需要的不只是技术面上的超跌信号，而是充裕流动性本身。 #美国TGA扩张：加密市场流动性承压